Dva izmed največjih borznih dogodkov leta 2026 se v jedru vrtita okoli umetne inteligence. SpaceX, ki je februarja prevzel Muskovo podjetje za umetno inteligenco xAI, je junija vstopil na borzo Nasdaq z največjo prvo javno ponudbo delnic doslej. Anthropic, razvijalec modelov Claude, se pripravlja, da mu sledi, njegov osnutek prospekta, ki ga je videla agencija Reuters, pa kaže prihodke, ki se mnogokratno povečujejo, ob izgubah in obveznostih enakega obsega.

Kaj kaže Anthropicov osnutek prospekta

Anthropic je 1. junija ameriški komisiji za vrednostne papirje (SEC) zaupno predložil osnutek registracijskega obrazca S-1, je podjetje sporočilo v izjavi, ki jo je objavil Constellation Research. Osnutek ni bil objavljen, zato spodnje številke izhajajo iz njega tako, kot je o njem 28. septembra poročal Reuters. Anthropic se ni želel odzvati, številke pa se do javne vloge še lahko spremenijo.

Po osnutku, ki ga je videl Reuters, so se prihodki v letu 2025 povečali dvanajstkrat, na skoraj 4,6 milijarde USD. Podjetje je v istem letu iz poslovanja izgubilo več kot 8 milijard USD, skupni poslovni odhodki pa so dosegli 12,65 milijarde USD. Največja postavka sta bila računska moč in infrastruktura: 7,33 milijarde USD, trikrat več kot leta 2024 in več kot polovica vseh poslovnih odhodkov.

Čista izguba za leto 2025 znaša 42 milijard USD, vendar je po navedbah Reutersa približno 34 milijard od tega računovodski strošek: višja ocenjena vrednost financiranja, ki se lahko sčasoma spremeni v delnice Anthropica, in ne denar, porabljen za poslovanje. Podjetje je imelo 31. decembra 20,28 milijarde USD denarja, denarnih ustreznikov in kratkoročnih naložb.

Letos je slika drugačna. Po povzetku osnutka, ki ga je objavil Fortune, so prihodki v drugem četrtletju znašali 11,5 milijarde USD, v prvem pa 4,73 milijarde USD, kar pomeni, da je eno samo četrtletje prineslo več kot dvakrat toliko kot vse leto 2025. Financial Times je po navedbah TechCruncha poročal, da je Anthropic na poti do drugega zaporednega četrtletja s poslovnim dobičkom na prilagojeni osnovi.

Račun za rast

518 milijard USD
Obveznosti za oblak, računsko moč in infrastrukturo, načrtovane za prihodnja leta, po Anthropicovem osnutku prospekta, kot je poročal Reuters (28. september 2026)

Anthropic je letos sklenil pogodbe za računsko moč z Googlom, SpaceX in Nscale, pa tudi z drugimi, piše TechCrunch, ena od teh pogodb pa oba borzna vstopa neposredno poveže. SpaceX je v svojem prospektu, ki je postal javen 20. maja, razkril, da bo Anthropic podjetju xAI do maja 2029 plačeval 1,25 milijarde USD na mesec za celotno podatkovno središče Colossus 1 pri Memphisu v Tennesseeju, je poročal TechCrunch. Pogodbo lahko vsaka stran odpove z 90-dnevnim odpovednim rokom. "Pričakujemo, da bomo sklenili dodatne podobne pogodbe o storitvah," je zapisal SpaceX.

Tudi prihodki so zgoščeni. Skoraj četrtina Anthropicovih prihodkov v letu 2025 je prišla od dveh neimenovanih strank, osnutek pa opozarja, da številne največje stranke niso vezane z dolgoročnimi pogodbami in lahko porabo zmanjšajo ali ustavijo, je poročal Reuters.

Tveganja, med katerimi je tudi eksistencialno

Po poročanju Financial Timesa je opozorilom o tveganjih namenjena približno tretjina dokumenta. Vloga opisuje vedenje, ki so ga modeli Anthropica po navedbah podjetja že pokazali ali bi ga lahko pokazali, med drugim poskuse, da bi se "uprli izklopu", da bi "prikrili informacije ali z njimi manipulirali", in vedenje, ki "spominja na izsiljevanje", je ob sklicevanju na Reuters zapisal TechCrunch. FT je poročal, da so med tveganji navedena tudi "eksistencialna tveganja za človeštvo", kar je po oceni TechCruncha videti kot prvi tak primer v vlogah pri SEC. Izvršni direktor Dario Amodei je septembra Varnostnemu svetu OZN dejal, da je umetna inteligenca "najpomembnejše globalno varnostno vprašanje, s katerim se danes sooča svet".

SpaceX: zgodba o umetni inteligenci na preizkusu borze

SpaceX je 11. junija določil ceno 135 USD za 555.555.555 delnic, zbral 75 milijard USD in naslednji dan začel trgovati na Nasdaqu pod oznako SPCX, je poročal NPR. S tem je presegel dotedanji rekord, 29,4 milijarde USD, ki jih je leta 2019 zbral Saudi Aramco. Reuters je vrednost podjetja ocenil na 1,77 bilijona USD.

Prospekt je vlagateljem bolj kot rakete prodajal umetno inteligenco. SpaceX je navedel "največji uresničljivi naslovljivi trg v zgodovini človeštva", vreden 28,5 bilijona USD, od tega 26,5 bilijona USD na področju umetne inteligence, je poročal Yahoo Finance. Njegove naložbe v umetno inteligenco so se s 463 milijonov USD v letu 2023 povečale na 12,7 milijarde USD v letu 2025. Za leto 2025 je podjetje poročalo o skoraj 18,7 milijarde USD prihodkov in 4,9 milijarde USD čiste izgube, k čemur so prispevali visoki kapitalski izdatki in izgube, povezane z xAI, piše Straight Arrow News.

Trg je svoje mnenje že večkrat spremenil. Delnice so prvi dan zrasle za 19 odstotkov, na približno 160 USD, naslednji teden dosegle vrh pri 211 USD in približno mesec po vstopu na borzo padle pod ponudbeno ceno 135 USD, kažejo poročila, zbrana na Wikipediji. Reuters je navedel, da je bila 28. septembra cena delnice okoli 147 USD, in dodal, da bi to vlagatelje lahko spodbudilo k premisleku o še vedno visokih vrednotenjih hitro rastočih podjetij.

Ključno vprašanje, od katerega je odvisno vse skupaj, je: ta podjetja še niso dobičkonosna, [torej] kako ta poslovni model sploh deluje?
Ethan Feller, borzni strateg pri Zacks Investment Research, za NPR, 11. junij 2026

Kaj oba borzna vstopa povesta o ekonomiki umetne inteligence

Če obe vlogi beremo skupaj, pokažeta, kam gre denar v umetni inteligenci. Anthropic je leta 2025 za računsko moč in infrastrukturo porabil več (7,33 milijarde USD), kot je ustvaril prihodkov (približno 4,6 milijarde USD), za naprej pa se je zavezal k veliko večjim zneskom. SpaceX prek xAI prosto zmogljivost podatkovnih središč oddaja neposrednemu tekmecu in temu pravi "strategija dvojne monetizacije". Največji strošek enega podjetja je tako del zgodbe o rasti drugega, nobena stran pa ni vezana za dolgo.

Naslednji preizkus je čas. Anthropic bo na borzo verjetno vstopil po novembrskih vmesnih volitvah v ZDA, je ob sklicevanju na vire poročal Reuters, njegova vrednost pa bi lahko presegla 2 bilijona USD. To bi bilo več kot dvakrat več od 965 milijard USD, kolikor je bil vreden ob majskem krogu financiranja, v katerem je zbral 65 milijard USD, kaže Reutersov časovni pregled.

Ko podjetje kotira na borzi, mora objavljati četrtletna in letna finančna poročila, s čimer pride pod drobnogled, ki ga kot zasebno podjetje ni poznalo, je opozoril NPR. "Smo še zelo na začetku, kar zadeva inovacije in razvoj tehnologije," je junija za NPR dejala Songyee Yoon, upravna partnerica pri skladu Principal Venture Partners. "Pot je še dolga, zato bo zelo neravna."